李宁(02331.HK)

安信国际:李宁踏浪而来 焕发新生

时间:20-08-26 15:41    来源:东方财富网

李宁(02331)近三年的营收为88.74亿元、105.11亿元及138.70亿元,年复合增长率约25%,维持较高增速。2020上半年收入61.81亿元,同比轻微下跌1.2%,主要是受到2020年初新冠疫情爆发的影响。其中,电子商务渠道在疫情期间体现了其优势,表现远好于线下渠道,也为公司增长贡献新动力。我们给予公司2021年40倍PE,首次覆盖予以“增持”评级,给予目标价38.5港元,较现价有12.6%的上升空间。

主要内容

改革卓有成效,业绩持续增长随着创始人李宁的回归,公司对产品、渠道、零售运营等多方面进行改革,逐渐形成“单品牌、多品类、多渠道”的发展格局。2015至2019年收入的年复合增长率高达18.2%,2019年净利润也大幅增长1.1倍至14.99亿元,增速居行业前列。整体来看,公司改革的成效已逐渐体现,未来的业绩也将有望随着改革的持续完善而继续增长。

后疫情时期国产品牌的发展新机遇 随着东京奥运会和北京冬奥会的临近,运动品牌将获得高频次的曝光机会,李宁作为国产品牌的龙头企业,也赞助了多项大型赛事和国家运动队,可获得更高的曝光度和更多的宣传机会,从而进一步提升品牌的影响力。此外,疫情也让更多民众意识到运动的重要性,因此积压的运动需求有可能进一步释放,给国产运动品牌带来发展新机遇。

首次覆盖予以“增持”评级,目标价38.5港元 我们预计公司2020、2021、2022年的收入将分别达人民币148.5亿元、181.5亿元及213.6亿元,同比分别增长7.1%、22.2%及17.7%;净利润预计分别达15.4亿元、21.0亿元及25.6亿元,净利率为10.3%、11.6%及12.0%,对应EPS为人民币0.65元、0.85元及1.03元。现价对应2020、2021、2022年PE为47/36/29倍。我们给予公司2021年40倍PE,首次覆盖予以“增持”评级,给予目标价38.5港元,较现价有12.6%的上升空间。

风险提示:经济下行,库存承压;行业竞争加剧;终端折扣加大,毛利率受损;新品牌发展不及预期。

(文章来源:安信国际)